EIB: Lợi nhuận 2011 vượt bậc, nhưng có phải là tất cả?

CỔ PHIẾU ”NÓNG”

EIB: Lợi nhuận 2011 vượt bậc, nhưng có phải là tất cả?

Hoạt động tín dụng năm 2011 của EIB tăng trưởng chủ yếu dựa trên nguồn huy động tiền, vàng gửi và vay các TCTD khác.

HOẠT ĐỘNG KINH DOANH NĂM 2011

LNST trước kiểm toán đạt 3,038 tỷ đồng, tăng đến 67% so với 2010. Theo báo cáo tài chính chưa được kiểm toán, tổng thu nhập các hoạt động năm 2011 của Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam (HOSE: EIB) đạt 6,237 tỷ đồng, tăng 69.9% so với năm 2010. Lợi nhuận trước thuế đạt 4,056.5 tỷ đồng, tăng 70.6% so với năm trước và vượt kế hoạch đề ra hơn 35%. Lợi nhuận sau thuế đạt 3,038 tỷ đồng, tăng 67% so với năm 2010.

Thu nhập lãi gia tăng ảnh hưởng trong tổng thu nhập, NIM cải thiện đáng kể. Năm 2011, thu nhập ròng từ lãi đạt 5,303.6 tỷ đồng tăng mạnh 83.9% so với năm 2010, đóng góp 85% vào tổng thu nhập của EIB; trong khi cùng kỳ năm ngoái con số này chỉ ở mức 78.5%.

Thu nhập thuần từ hoạt động dịch vụ đạt gần 565 tỷ đồng tăng 19.6% so với cùng kỳ, đóng góp 9.1% vào tổng thu nhập. Thu nhập khác đóng góp 6.4% với 399 tỷ đồng.

Hoạt động kém hiệu quả nhất trong năm 2011 là hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng khi lỗ 88 tỷ đồng.

Thu nhập ròng từ lãi gia tăng mạnh chủ yếu nhờ tăng trưởng của hoạt động cho vay khách hàng và tiền gửi tại các TCTD khác (xem thêm phía dưới), và đặc biệt là sự gia tăng chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động. Chỉ số NIM năm 2011 của EIB đạt 3.73%, trong khi năm 2010 chỉ số này chỉ là 3.34%

Dư nợ tín dụng năm 2011 tăng 19.7%, nợ Nhóm 2 tăng mạnh gấp 4.3 lần so với năm trước. Tổng dư nợ tín dụng năm 2011 đạt 74,663 tỷ đồng, tăng 19.7% so với năm 2010. Dự phòng rủi ro tín dụng khách hàng cuối năm 2011 là 618.8 tỷ đồng, giảm nhẹ so với 628 tỷ đồng năm 2010; trong khi dự phòng rủi ro cho công nợ tiềm ẩn và cam kết ngoại bảng tăng từ 39 tỷ đồng năm 2010 lên 53 tỷ đồng cuối năm 2011.

Tổng nợ xấu (Nhóm 3, 4 và 5) năm 2011 là 1,203 tỷ đồng chiếm 1.61% trong tổng dư nợ, tăng nhẹ so với con số 1.42% của năm 2010.

Đáng chú ý, khoản nợ cần chú ý (Nhóm 2) năm 2011 là 1,038 tỷ đồng, tăng mạnh 4.3 lần so với cuối 2010. Nếu diễn biến kinh tế tiếp tục khó khăn thì việc các khoản nợ Nhóm 2 bị chuyển xuống khu vực nợ xấu sẽ khiến lợi nhuận của EIB bị ảnh hưởng do phải gia tăng trích lập dự phòng.

Dư nợ tập trung chủ yếu ở kỳ hạn ngắn với 50,627 tỷ đồng (67.8%), tiếp theo là dài hạn 17,143 tỷ đồng (23%) và trung hạn 6,893 tỷ đồng (9.2%).

Tiền, vàng gửi tại các TCTD khác gia tăng mạnh. Tính đến cuối năm 2011, tổng khoản mục này là 64,529 tỷ đồng, tăng hơn 2 lần so với năm 2010.

Dư nợ cho vay các tổ chức tín dụng khác không đáng kể nên rủi ro trích lập dự phòng ở khoản mục này không cao.

Tỷ lệ Cho vay khách hàng / Tiền gửi tại các TCTD là 1.16 lần, cho thấy EIB đang hoạt động khá tích cực trên thị trường liên ngân hàng. Việc EIB tập trung vào mảng kinh doanh này có thể xuất phát từ mạng lưới chi nhánh còn hạn chế trong thời điểm hiện tại và có thể do nhận thức rủi ro cao hơn từ mảng khách hàng doanh nghiệp và dân cư.

Gia tăng đầu tư chứng khoán nợ. Tổng vốn đầu tư chứng khoán năm 2011 là 26,377 tỷ đồng, tăng 27.4% so với năm 2011, chủ yếu là chứng khoán nợ giữ đến ngày đáo hạn với giá trị lên đến 26,374 tỷ đồng.

Tuy vậy, thuyết minh không cho thấy rõ chi tiết các khoản trái phiếu Chính phủ hay trái phiếu doanh nghiệp. Nếu tỷ lệ đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp càng lớn thì rủi ro tổn thất trong bối cảnh hiện nay sẽ càng cao.

Huy động tiền gửi khách hàng sụt giảm. Số dư huy động tiền gửi khách hàng của EIB cuối năm 2011 đạt 53,652 tỷ đồng, giảm 7.7% so với năm 2010. Ngay cả thời điểm hoạt động huy động tốt nhất là quý 2/2011 thì khoản mục này chỉ đạt 58,368 tỷ đồng, tăng nhẹ 0.4% so với cuối năm 2010.

Chiếm chủ yếu trong nguồn vốn huy động từ khách hàng là khoản tiền gửi, vàng có kỳ hạn với số dư 46,198 tỷ đồng.

Tiền, vàng gửi và vay các TCTD khác tăng trưởng mạnh, hơn 2.15 lần so với năm 2010 đạt 71,859 tỷ đồng; trong đó gồm Tiền, vàng gửi của các TCTD khác 65,697 tỷ đồng và vay các TCTD khác 6,162 tỷ đồng.

Vốn và các quỹ của EIB tăng trưởng 20.7% từ 13,510 tỷ đồng năm 2010 lên 16,303 tỷ đồng chủ yếu do lợi nhuận chưa phân phối gia tăng từ 342.8 tỷ đồng năm 2010 lên 3,103 tỷ đồng năm 2011.

Như vậy, có thể thấy hoạt động tín dụng năm 2011 tăng trưởng chủ yếu dựa trên nguồn huy động tiền, vàng gửi và vay các TCTD khác.

EIB có thể đã gặp khó khăn nhất định trong việc cải thiện huy động vốn trên thị trường dân cư. Đây có thể là một lý do quan trọng kích thích ý định thâu tóm Sacombank được chính thức công bố trong thời gian gần đây.

LỢI THẾ VÀ THÁCH THỨC

Lợi thế

• EIB là một trong 5 ngân hàng có tổng tài sản lớn nhất hiện nay, với các chỉ số sinh lời (NIM, ROE, ROA) được cải thiện mạnh mẽ qua từng năm.

• EIB là ngân hàng có thế mạnh trong lĩnh vực tài trợ xuất nhập khẩu. Đây rõ ràng là lợi thế trong bối cảnh hiện nay, khi các khoản cho vay vào lĩnh vực này đang được khuyến khích.

• EIB vừa được NHNN phân hạng vào Nhóm 1 và được hưởng mức tăng trưởng tín dụng 17% trong năm 2012. Ngoài lợi thế cho hoạt động kinh doanh, điều này cũng giúp nâng cao uy tín của ngân hàng trên thị trường.

Thách thức

• Mặc dù có hạn mức tăng trưởng tín dụng cho năm 2012 cao nhất ngành; nhưng hoạt động tín dụng của EIB sẽ gặp trở ngại nhất định nếu không cải thiện được hoạt động huy động tiền gửi từ thị trường dân cư.

• Tăng trưởng tín dụng trong năm 2011 phụ thuộc vào khoản tiền, vàng gửi và vay của các TCTD khác. Điều này làm giảm tính bền vững của hoạt động kinh doanh khi vấn đề thanh khoản của hệ thống ngân hàng đang là nỗi lo chính và việc các TCTD khác rút vốn về khi cần thiết là hoàn toàn có thể xảy ra.

• Nợ Nhóm 2 tăng mạnh trong năm 2011 cũng là một thách thức đáng kể đối với công tác quản trị rủi ro của EIB. Nếu diễn biến kinh tế tiếp tục khó khăn thì việc các khoản nợ Nhóm 2 bị chuyển xuống khu vực nợ xấu sẽ khiến lợi nhuận của EIB bị ảnh hưởng do phải gia tăng trích lập dự phòng.

• Thanh toán quốc tế là thế mạnh của EIB. Tuy vậy, mảng kinh doanh ngoại hối năm 2011 hoạt động không hiệu quả.

CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH CỔ PHIẾU NGẮN HẠN

EIB thu hút được dòng vốn đầu tư khá lớn trong thời gian gần đây, với khối lượng giao dịch trung bình 52 tuần lên đến 733,995 đơn vị.

Kết quả kinh doanh năm 2011 tăng trưởng mạnh và thông tin xung quanh câu chuyện thâu tóm STB càng khiến cổ phiếu EIB trở thành tâm điểm chú ý trên thị trường.

Xu hướng tăng trưởng đang khá ổn định. Đợt bứt phá kéo dài liên tục trong vài tháng qua đã giúp giá cổ phiếu EIB phá vỡ hầu hết những đường MA quan trọng như SMA 100, SMA 200... Đây là những tín hiệu rất tốt cho thấy xu hướng dài hạn đã thay đổi cơ bản.

Điều này giúp cho giới phân tích cảm thấy yên tâm hơn về triển vọng của cổ phiếu này trong thời gian tới. Mặt khác, giá đã vượt lên trên ngưỡng kháng cự mạnh Fibonacci Retracement 261.8% và ngưỡng này sẽ đóng vai trò hỗ trợ tích cực cho giá trong thời gian tới.

Chiến lược đầu tư: Có hai điểm đáng chú ý trong chiến lược trading đối với cổ phiếu EIB trong giai đoạn hiện nay.

Thứ nhất, nếu giá giảm mạnh và dịch chuyển về gần ngưỡng Fibonacci Retracement 261.8% (vùng 16,000 – 16,500) thì việc canh mua tại đây có thể coi là chiến lược khá hợp lý. Nếu vùng này bị thủng thì hành động cut loss là cần thiết.

Thứ hai, trong trường hợp lạc quan hơn, giá bứt phá và vượt qua ngưỡng Fibonacci Retracement 423.6% (tương đương vùng 19,000 – 19,500) thì việc mua vào mạnh cũng có thể được xem xét.

Hiện nay, việc tranh mua ở mức giá cao trong các phiên tăng điểm mạnh (nếu có) sắp tới sẽ khá rủi ro khi mà các chỉ số dao động như Stochastic Oscillator, RSI... đều đang duy trì ở mức rất cao và đang cho phân kỳ giá xuống (bearish divergence).

Khối lượng cũng cần được chú ý vì sự bứt phá của cổ phiếu này trong thời gian qua đi cùng với sự bứt phá về mặt khối lượng. Nếu khối lượng giảm xuống dưới đường trung bình 20 ngày (tương đương 2.8 triệu đơn vị/phiên) thì có thể báo hiệu một sự thoái lùi mạnh trong ngắn hạn.

Phòng Nghiên cứu VIETSTOCK

finfonet