Vocarimex: hấp dẫn nhờ đất

25/07/2014 14:26
25-07-2014 14:26:13+07:00

Vocarimex: hấp dẫn nhờ đất

Tổng công ty Công nghiệp dầu thực vật Việt Nam (Vocarimex) sắp phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Dù hiệu quả kinh doanh trong những năm qua khá thấp nhưng tiềm năng và tài sản “chìm nổi” của công ty này vẫn có thể khiến cổ phiếu Vocarimex trở nên hấp dẫn.

Hiệu quả kinh doanh thấp

Theo báo cáo tài chính của Vocarimex lợi nhuận sau thuế của công ty trong ba năm qua chỉ quanh mức 18-50 tỉ đồng và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) quanh mức 2-5%. Đây là mức rất thấp so với quy mô vốn công ty và những doanh nghiệp cùng ngành khác.

Doanh thu của Vocarimex năm 2013, đạt 4.192 tỉ đồng, tăng 13,5% so với năm 2012, nhưng vẫn thấp hơn so với năm 2011. Doanh thu của công ty tương đương với doanh thu của Công ty Dầu thực vật Tường An (TAC), một công ty con của Vocarimex đang niêm yết trên sàn. Sản lượng bán ra năm 2013 của Vocarimex đạt khoảng 181.000 tấn, trong đó nhóm dầu xá chiếm tỷ trọng 94%. Thị phần của Vocarimex hiện chiếm khoảng 24% thị trường dầu thực vật ở Việt Nam.

Dù doanh thu lớn nhưng lợi nhuận gộp của công ty lại ở mức rất thấp. Tính trung bình từ năm 2010-2013 tỷ suất lợi nhuận gộp của Vocarimex chỉ ở mức 2,75%, thấp hơn rất nhiều so với mức gần 10% của Tường An. Dù lợi nhuận biên khá thấp nhưng chi phí quản lý doanh nghiệp hàng năm của công ty lại rất cao. Cụ thể, năm 2013 chi phí quản lý doanh nghiệp lên đến 66 tỉ đồng, trước đó các năm 2012 và 2011 cũng trên 60 tỉ đồng.

So với Tường An, công ty chỉ có vốn chủ sở hữu bằng một phần ba so với Vocarimex nhưng lợi nhuận hàng năm quanh mức 80-100 tỉ đồng, tức cao gấp 2-3 lần Vocarimex. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của Tường An trung bình trong bốn năm gần đây cũng lên tới 17%, cao gấp 4-6 lần so với Vocarimex.

Cổ phiếu vẫn hấp dẫn

Theo thông tin được công bố, vốn điều lệ của Vocarimex được xác định trước thời điểm đấu giá là 1.218 tỉ đồng. Sau đấu giá cổ đông nhà nước chỉ còn nắm giữ 36%, phần còn lại 31,12% sẽ chào bán công khai, 0,88% bán cho người lao động, 32% bán cho hai đối tác chiến lược là Công ty cổ phần Kinh Đô và Chứng khoán Việt Nam Thịnh Vượng. Giá bán cho đối tác chiến lược là 11.300 đồng/cổ phiếu. Đây cũng là giá khởi điểm của đợt đấu thầu.

Như vậy, khác với nhiều doanh nghiệp nhà nước khác, với Vocarimex sau IPO cổ đông nhà nước không còn nắm tỷ lệ chi phối mà chỉ nắm vừa đủ tỷ lệ phủ quyết trong đại hội đồng cổ đông. Nhiều người cho rằng điều này sẽ tăng tính hấp dẫn của cổ phiếu bởi cổ đông bên ngoài có thể tham gia mạnh vào việc quản trị doanh nghiệp. Đặc biệt, với đối tác chiến lược lớn là Kinh Đô thì nhiều người kỳ vọng Vocarimex sẽ thoát khỏi cái bóng trì trệ của một doanh nghiệp nhà nước, đạt lợi nhuận cao và phát triển nhanh.

Mức giá bán cho đối tác chiến lược và đưa đi đấu giá cao hơn một chút so với giá trị sổ sách. Tuy nhiên, với mức giá này thì với lợi nhuận năm 2013, chỉ số P/E lên tới 30 lần. Nếu so với mức sinh lời trong bốn năm gần đây thì P/E tại mức giá khởi điểm lên đến 40 lần. P/E của Vocarimex cao gần 3-4 lần so với Tường An. Như vậy, nếu nhìn ở góc độ này thì giá cổ phiếu của Vocarimex rất khó hấp dẫn nhà đầu tư.
Tuy nhiên, sự hấp dẫn của Vocarimex lại nằm ở chỗ khác. Chỉ riêng với phần giá trị bất động sản có diện tích 123.876 mét vuông tại Hà Nội và TPHCM đang được công ty thuê lâu dài có giá trị cao hơn hàng trăm tỉ đồng so với giá trị sổ sách.

Bên cạnh đó, danh mục đầu tư của Vocarimex vào các công ty con trong ngành có giá trị 1.233 tỉ đồng. Cụ thể, Vocarimex đang sở hữu 51% cổ phần Tường An, một thương hiệu khá lớn. Bên cạnh đó, Vocarimex cũng đang sở hữu 28%, tương đương hơn 300 tỉ đồng, tại Công ty Dầu thực vật Cái Lân. Nếu chỉ tính riêng hai khoản đầu tư này thì giá trị của Vocarimex hiện nay cũng đã tăng hơn hàng trăm tỉ đồng so với giá trị sổ sách hồi đầu năm.

Xét về triển vọng ngành nghề hoạt động chính, chỉ tính riêng thị phần công ty mẹ Vocarimex đã chiếm khoảng 24% thị trường cả nước. Dù trong một vài năm qua tăng trưởng doanh thu của công ty khá thấp nhưng tiềm năng phát triển của ngành dầu thực vật còn rất lớn. Năm 2013, mức tiêu thụ dầu thực vật bình quân đầu người ở Việt Nam ước tính 8,3-9 ki lô gam/người/năm, thấp hơn nhiều so với mức 13,5 ki lô gam theo khuyến nghị của Tổ chức Y tế thế giới (WHO). Bên cạnh đó, theo dự báo của Viện Nghiên cứu chiến lược, chính sách công nghiệp (IPSI) đến năm 2015 mức tiêu thụ dầu thực vật bình quân đầu người ở Việt Nam khoảng 16,2-17,4 ki lô gam và đến năm 2020 khoảng 18,6-19,9 ki lô gam/người/năm.

Như vậy, ngành dầu thực vật vẫn là ngành sẽ tăng trưởng cao trong thời gian tới. Hiện nay, Vocarimex cũng đang đầu tư hàng trăm tỉ đồng vào dự án dây chuyền tinh luyện 100 tấn/ngày, mở rộng nhà máy thành phẩm B1... Với việc mở rộng này công ty đang kỳ vọng doanh thu tăng trưởng mạnh trong những năm tới. Trên thực tế, nhiều cổ phiếu thuộc ngành hàng tiêu dùng này như MSN (tập đoàn Masan), VNM (Công ty Sữa Việt Nam), TAC (Tường An) đang được giao dịch khá cao trên sàn do nhà đầu tư kỳ vọng vào tiềm năng phát triển của chúng.

Hồ Bá Tình

tbktsg



MÃ CHỨNG KHOÁN LIÊN QUAN (2)

TIN CÙNG CHUYÊN MỤC

Thoái vốn tại VIMC, MobiFone, VRG: Có thể thu về 50.000 tỷ đồng

Bộ Kế hoạch và Đầu tư (KH&ĐT) vừa có tờ trình Chính phủ về việc phê duyệt kế hoạch sắp xếp lại 3 doanh nghiệp thuộc Ủy ban Quản lý vốn nhà nước tại doanh nghiệp...

Sau IPO, Chứng khoán DNSE hướng tới mục tiêu vốn hóa 3 tỷ USD

Chiều ngày 18/01/2024, CTCP Chứng khoán DNSE đã tổ chức buổi Hội thảo (Roadshow) cơ hội đầu tư vào DNSE, nhằm cung cấp thông tin cho nhà đầu tư về đợt IPO chào bán...

Thấy gì từ sự kiện IPO của công ty chứng khoán công nghệ đầu tiên?

Với những nền tảng được xây dựng vững chắc và độc đáo, DNSE một khi niêm yết thành công hứa hẹn sẽ là “tay chơi” có dư địa phát triển khổng lồ trên thị trường chứng...

Chứng khoán DNSE sẽ làm gì sau khi IPO?

IPO thành công sẽ góp phần gia tăng nhận diện thương hiệu, nâng cao giá trị công ty, đảm bảo lợi ích cho cổ đông, đồng thời mở ra cánh cửa huy động thêm những nguồn...

Chứng khoán DNSE khép lại 5 năm vắng bóng các công ty chứng khoán IPO

Chứng khoán DNSE vừa thông báo sẽ tiến hành chào bán 30 triệu cổ phiếu lần đầu ra công chúng nhằm huy động 900 tỷ đồng, trở thành công ty chứng khoán công nghệ đầu...

­Sáng nay, cổ phiếu BCR của BCG Land chính thức lên sàn UPCoM

Sáng ngày 8/12, tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) sẽ diễn ra lễ đánh cồng khai trương phiên giao dịch đầu tiên của cổ phiếu Công ty Cổ phần BCG Land trên...

Cổ phiếu BCR của BCG Land sẽ giao dịch ngày đầu tiên trên UPCoM vào 8/12

Ngày 1/12, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vừa thông báo 460 triệu cổ phiếu mã BCR của Công ty Cổ phần BCG Land sẽ chính thức giao dịch trên UPCoM vào ngày...

Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước: Giậm chân tại chỗ vì nhà đầu tư sợ rủi ro

Dù cơ quan chức năng đưa ra nhiều giải pháp nhưng tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) ngày càng chậm. Thực trạng này xuất phát từ tâm lý sợ sai của...

Đề xuất bảo vệ nhà đầu tư mua vốn cổ phần hóa

Một số nhà đầu tư phản ánh rất ngần ngại khi mua phần vốn của nhà nước tại doanh nghiệp cổ phần hoá do rủi ro pháp lý quá lớn. Vì vậy, VCCI đề nghị nghiên cứu bổ...

'Nhà đầu tư ngại mua doanh nghiệp cổ phần hóa vì rủi ro pháp lý lớn'

Một số nhà đầu tư mua phần vốn cổ phần hóa qua đấu giá nhưng khi có sai sót nội bộ từ bên bán lại phải hủy giao dịch, trả lại tài sản, theo VCCI.


TIN CHÍNH




ĐỌC NHIỀU NHẤT


Hotline: 0908 16 98 98