Vietstock Weekly: Tuần 06 – 10/09/2010
Triển vọng của thị trường vẫn tích cực
(Vietstock) – Chúng tôi vẫn tiếp tục duy trì quan điểm khá tích cực đối với triển vọng của thị trường trong những phiên giao dịch tới. Tuy vậy, sự phục hồi của thị trường có thể thận trọng hơn và không loại trừ khả năng giao dịch một số phiên sẽ giằng co mạnh. Việc tham gia đầu tư ngắn hạn vẫn tiềm ẩn một vài rủi ro, nhưng về trung, dài hạn, chúng tôi vẫn cho rằng thị trường đang khá hấp dẫn.
I. KINH TẾ TÀI CHÍNH THẾ GIỚI
Kinh tế thới giới tuần qua vẫn chưa thực sự lấy lại đà phục hồi sau khoảng thời gian đình trệ. Rủi ro của suy thoái kép đang dần xa và tín hiệu phục hồi đang dần xuất hiện. Tuy nhiên, khả năng phục hồi mạnh mẽ sẽ khó xảy ra khi nhiều nguồn lực đang bị hạn chế.
Kinh tế Mỹ xuất hiện dấu hiệu khả quan
Tình hình thất nghiệp tại Mỹ vẫn không có nhiều chuyển biến tích cực, mặc dù số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần giảm nhẹ 6,000 người xuống 472,000 người. Lĩnh vực tư nhân cắt giảm 10,000 việc làm trong tháng 8/2010 nhưng đã giảm so với con số 37,000 trong tháng 7/2010.
Điểm đáng chú ý là chi tiêu dùng tháng 7/2010 tăng 0.4%, mức cao nhất trong vòng 4 tháng qua. Ngoài ra, chi tiêu cá nhân cũng tăng nhẹ 0.2%. Điều này cho thấy tâm lý lạc quan đang dần trở lại.
Thị trường bất động sản Mỹ đang ở mức đáy của đợt khủng hoảng và bắt đầu có những dấu hiệu khả quan hơn. Doanh số nhà chờ bán tháng 7 tăng 5.2% và chỉ số giá nhà ở Case-Shiller tại 20 thành phố lớn của Mỹ tăng 1% trong tháng 6 và 4.2% trong vòng một năm qua. Ngoài ra, số đơn đặt hàng mặt hàng lâu bền tháng 7/2010 tăng 0.1%,cải thiện so với mức giảm 0.6% của tháng 6/2010.
Kinh tế châu Âu vẫn cần nhiều động lực hơn để phục hồi
Theo số liệu điều chỉnh từ Cơ quan Thống kê châu Âu (Eurostat), GDP quý 2/2010 của Eurozone tăng trưởng 1% so với quý 1/2010 và 1.9% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù khá lạc quan nhưng sự tăng trưởng thiếu bền vững vẫn buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) phải giữ nguyên lãi suất ở mức 1% tháng thứ 16 liên tiếp và kéo dài thời hạn cung cấp các khoản vay 1 tuần và 1 tháng đến ngày 08/01/2011.
Rủi ro lớn nhất mà châu Âu đang phải đối mặt là tình hình lạm phát liên tục gia tăng, trong khi đó tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8/2010 của 16 quốc gia Eurozone tăng 1.6% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 7/2010 đứng yên ở mức 10% như trong tháng 6/2010.
Ấn Độ tăng trưởng cao, Nhật Bản tung 10,000 tỷ Yên để hỗ trợ nền kinh tế
Tại Nhật Bản, sản lượng công nghiệp tháng 7/2010 tăng 0.3% sau khi giảm mạnh 1.1% trong tháng 6/2010. Doanh số bán lẻ tháng 7 cũng tăng lên 3.9%,đánh dấu sự cải thiện tháng thứ hai liên tiếp của chỉ số này.
Tuy nhiên, kinh tế Nhật Bản vẫn chưa thực sự lạc quan khi đồng Yên vẫn tiếp tục tăng giá so với các đồng tiền mạnh khác. Vì vậy, Chính phủ nước này đã thống nhất tung ra 10,000 tỷ Yên để hỗ trợ nền kinh tế.
GDP quý 2/2010 của Ấn Độ tăng trưởng 8.8%, mức tăng mạnh nhất gần 3 năm qua nhờ sự mở rộng của lĩnh vực sản xuất công nghiệp và sản lượng nông nghiệp. Kết quả trên cao hơn so với dự báo 8.7% của các nhà kinh tế và mức tăng trưởng 8.6% trong quý 1/2010. So với cùng kỳ năm ngoái, GDP quý 2 tăng 6%.
Chứng khoán thế giới đồng loạt phục hồi
Tuần qua, TTCK thế giới phục hồi trở lại sau một khoảng thời gian giảm. Các số liệu vĩ mô cho thấy kinh tế thế giới đang ở trong giai đoạn trì trệ nhưng không rơi vào suy thoái,và nhà đầu tư đã mạnh dạn mua vào cổ phiếu. Tuy nhiên, đáng chú ý trong tuần qua,giá vàng thế giới tiếp tục tăng mạnh cho thấy vẫn còn nhiều thận trọng về triển vọng thời gian tới của thị trường.
II. KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC
Các số liệu vĩ mô mới được công bố cho thấy kinh tế trong nước đang phục hồi khá tích cực. Chính phủ cũng vừa đưa ra nhận định lạc quan về tình hình kinh tế trong những tháng sắp tới. Bên cạnh đó, một số nhận định cho rằng có thể một số điều khoản trong Thông tư 13 được Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sửa đổi.
Chính phủ nhận định khả quan về tình hình kinh tế
Trong cuộc họp thường kỳ của Chính phủ vào ngày 31/08, Bộ Kế hoạch và Đầu tư (Bộ KH & ĐT) đưa ra một số dự báo khá lạc quan về tình hình kinh tế vào giai đoạn cuối năm. Theo đó, Bộ KH & ĐT cho rằng GDP quý 3 có thể tăng 7.18% và GDP cả năm 210 có thể tăng 6.7%.
Thu ngân sách ước đạt 524.5 nghìn tỷ đồng, tăng 13.4% so với dự toán năm; chi ngân sách ước đạt 625.7 nghìn tỷ đồng, tăng 7.5% so với dự toán năm. Với mức dự toán này, thâm hụt ngân sách giảm xuống còn 6% GDP, thấp hơn 0.2% GDP so với kế hoạch đề ra.
Cũng theo Bộ KH & ĐT, vốn đầu tư phát triển xã hội cả năm 2010 ước đạt 800 nghìn tỷ đồng, bằng 41% GDP, tăng 12.9% so với năm 2009. Trong đó, đáng lưu ý là vốn đầu tư khu vực nhà nước ước tính tăng 18.9%, khu vực ngoài nhà nước tăng 3.9%, khu vực FDI tăng 28%. Giải ngân từ nguồn vốn ODA ước dự báo cả năm đạt khoảng 3.5 tỷ USD.
Như vậy, những con số sơ bộ trên cho thấy kinh tế trong những tháng cuối năm được phía Chính phủ nhận định khá lạc quan. Vốn đầu tư trong nền kinh tế vẫn duy trì ở mức rất cao nhờ vốn đầu tư khu vực nhà nước và khu vực FDI tăng mạnh.
Việc hạ mức tín nhiệm của Fitch Ratings
Ngày 31/8, hãng xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings công bố 4 bản thông tin về kết quả xếp hạng tín nhiệm của 4 ngân hàng hàng đầu Việt Nam. Theo đó, 2 ngân hàng là Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) và Ngân hàng TMCP Á châu (ACB) bị hạ mức tín nhiệm từ D xuống còn D/E. Hãng này cũng xác nhận mức xếp hạng hỗ trợ (Support Rating) của Vietcombank là “4” và của ACB là “5”. Fitch cũng xác nhận mức tín nhiệm của BIDV là D/E, của Agribank là E và có cùng xác nhận mức xếp hạng hỗ trợ là “4”.
Nhìn chung, Fitch Ratings cho rằng sự vững mạnh của hệ thống tài chính các ngân hàng suy yếu do tăng trưởng tín dụng quá nhanh và chất lượng tín dụng không đảm bảo. Bên cạnh, việc các ngân hàng không được đánh giá cao còn do tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) của các ngân hàng hiện nay đang ở mức khá thấp.
Những lý do mà Fitch đưa ra để hạ mức tín nhiệm của các ngân thực tế không phải quá mới. Chúng tôi cho rằng thông tin này không ảnh hưởng quá nhiều đến các ngân hàng. Tuy nhiên điều này nhắc nhở chúng ta rằng một sự cẩn trọng đối với các rủi ro trong hệ thống ngân hàng của Việt Nam là không thừa. Ngoài ra, rất có thể NHNN sẽ tiếp tục ”mạnh tay” hơn trong việc siết lại các quy định để tăng tính an toàn của hệ thống.
Tăng trưởng tín dụng và Thông tư 13
Theo thông tin từ Thống đốc NHNN, tăng trưởng tín dụng đến ngày 17/08 đạt 14.15% và tăng trưởng vốn huy động đạt 17.44% so với đầu năm. Lãi suất liên ngân hàng trong tuần cũng giảm nhẹ so với tuần trước với lãi suất qua đêm giao dịch quanh mức 6.5%. Lãi suất cho vay một số ngân hàng cũng đang từng bước điều chỉnh theo hướng giảm dần.
Chúng tôi cho rằng những con số tăng trưởng tín dụng trên là khá tích cực. Đặc biệt, tăng trưởng huy động cao hơn khá nhiều so với dư nợ là cơ sở quan trọng để lãi suất dần ổn định trong thời gian tới. Ngoài ra, dư nợ mới hơn nửa đầu tháng 8 tăng gần 2% so với tháng trước là một mức khá cao so với những tháng trước đó.
Vấn đề liên quan đến hệ thống tài chính cũng được giới đầu tư quan tâm là việc sửa đổi Thông tư 13. Vẫn chưa có một thông tin chính thức nào về vấn đề này, nhưng rất có thể NHNN sẽ sửa đổi một số quy định trong Thông tư này để phù hợp với thực trạng hiện nay của các ngân hàng.
III. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
TTCK Việt Nam có một tuần phục hồi mạnh mẽ
Dù chỉ có 3 phiên giao dịch nhưng thị trường đã có một tuần phục hồi mạnh mẽ. VN-Index đã có phiên tăng điểm thứ 5 liên tiếp. Thị trường đã đón nhận một số thông tin vĩ mô hỗ trợ cùng với niềm tin đã trở lại. Tính thanh khoản của 2 sàn tăng khá mạnh và khối ngoại mua ròng hơn 230 tỷ đồng.
Kết thúc 3 phiên giao dịch trong tuần này VN-Index tăng 6.9%, lên mức 458.75 điểm, với 2 phiên phục hồi mạnh đầu tuần. Như vậy kể từ khi đạt đáy 423.89 trong hơn 1 năm vào thứ 4 tuần trước, VN-Index đã tăng 8.22%. Đối với HNX-Index, dù chỉ giao dịch 3 phiên nhưng đã tăng đến 11.31%, lên mức 131.66 điểm.
Cùng với sự tăng điểm thì tính thanh khoản trên 2 sàn cũng tăng khá. Trên HoSE, khối lượng và giá trị giao dịch tăng hơn 15%, còn trên HNX tăng gần 30%. Đặc biệt khối lượng đặt mua trên cả 2 sàn đều tăng khoảng 50%, trong khi đó khối lượng đặt bán gần như không đổi.
Với đợt phục hồi vừa qua nhiều cổ phiếu đã duy trì được 3 phiên tăng trần liên tiếp. Hầu hết các mã cổ phiếu tăng mạnh lại đều những mã đã giảm sâu trong thời gian qua. Những mã cổ phiếu ngành chứng khoán cũng tăng khá mạnh, trong khi đó cổ phiếu ngân hàng phục hồi khá cầm chừng.
Khối ngoại đã có một tuần mua ròng khá mạnh, với tổng giá trị mua ròng trong 3 phiên đạt 222 tỷ trên HoSE và 10 tỷ trên HNX. Như vậy, xu hướng mua ròng của khối ngoại vẫn duy trì khá đều đặn trong suốt hơn 8 tháng qua bất chấp sự biến động của thị trường.
Đặc biệt phiên giao dịch thứ 3 khối ngoại mua ròng 192 tỷ trên HoSE và 20 tỷ trên HNX. Các mã cổ phiếu được khối ngoại mua ròng mạnh là HAG (60 tỷ USD), HPG (42 tỷ đồng), BVH (36 tỷ đồng), trong khi đó khối ngoại bán ròng mạnh CTG (25 tỷ đồng), VIC (12 tỷ đồng).
Nguyên nhân của đợt phục hồi ?
Như vậy thị trường chứng khoán trong thời gian qua đã có đợt phục hồi khá mạnh. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi là do một số nguyên nhân sau:
Thứ nhất là đợt giảm sâu của thị trường vừa qua đã đưa giá cổ phiếu về vùng gần mức đáy của thị trường vào năm 2009. Ngoài ra, với kết quả kinh doanh tương đối khả quan đã kéo P/E của thị trường về quanh mức 9 lần và không ít cổ phiếu có tiềm năng khá tốt P/E chỉ còn 5 đến 7 lần. Sự hấp dẫn của cổ phiếu đã lôi kéo được các nhà đầu tư giá trị.
Nguyên nhân thứ 2 cũng không kém phần quan trọng là việc bán tháo giải chấp cổ phiếu của công ty chứng khoán không còn diễn ra ồ ạt, và thay vào đó có thể là hoạt động mua vào diễn ra tích cực.
Lý do tiếp theo là thị trường được sự hỗ trợ tích cực của các yếu tố vĩ mô như lãi suất có dấu hiệu giảm nhẹ, tỷ giá ổn định và Chính phủ cũng nhận định lạc quan về nền kinh tế.
Yếu tố dòng tiền cũng hỗ trợ tốt cho thị trường khi tăng trưởng tín dụng tháng 8/2010 khá mạnh. Ngoài ra, tỷ giá tương đối ổn định cũng khiến hoạt động đầu cơ USD không còn hấp dẫn và khối ngoại tiếp tục mạnh tay giải ngân. Trong khi đó, giá vàng trong nước tăng mạnh theo giá thế giới có thể làm cho nhiều nhà đầu tư chốt lời và dịch chuyển sang thị trường chứng khoán.
Lý do hỗ trợ tích cực khác chính là yếu tố kỹ thuật. Hai phiên tăng điểm vào cuối tuần trước và bật mạnh đầu tuần khiến cho một số chỉ số phân tích kỹ thuật đảo chiều. Điều này đã kích thích việc mua vào của những nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật.
IV. NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG TUẦN 06 – 10/09/2010
Chứng khoán thế giới đã có một tuần phục hồi mạnh mẽ, trước khả năng suy thoái kép ngày một rời xa. Do vậy, chúng tôi cho rằng tác động tiêu cực từ thế giới đối với chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới sẽ không nhiều, dù phân tích kỹ thuật của chúng tôi cho thấy TTCK thế giới nhìn chung vẫn đang ở giai đoạn nhạy cảm.
Trong tuần tới, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể bị tác động bởi các yếu tố sau:
Xét về các yếu tố vĩ mô, rõ ràng thị trường vẫn được sự hỗ trợ khá tích cực từ trong nước và thế giới. Tăng trưởng tín dụng cao trong tháng 8 cùng với việc các ngân hàng khá tích cực trong việc cho vay tiêu dùng có thể khiến cho dòng tiền đổ vào thị trường nhiều hơn.
Thêm vào đó, giá dầu thô thế giới đã giảm xuống quanh mức 75 USD/thùng trong hơn 20 ngày qua. Chúng ta sẽ không ngạc nhiên nếu giá xăng dầu trong nước được điều chỉnh giảm xuống. Ngoài ra, dòng tiền từ các kênh đầu tư vàng và ngoại tệ có thể tiếp tục góp phần quan trọng hỗ trợ cho thị trường.
Những phiên phục hồi của thị trường vừa qua đã bước đầu giúp nhà đầu tư hưng phấn và gia tăng niềm tin vào thị trường. Yếu tố này có thể kích hoạt thị trường tiếp tục phục hồi trong những phiên sắp tới. Tuy nhiên, có thể một bộ phận không nhỏ nhà đầu tư thận trọng và kỳ vọng vào sự điều chỉnh kỹ thuật của thị trường khi đã giá đã tăng khá mạnh trong 5 phiên liên tục. Ngoài ra, hoạt động chốt lời có thể diễn ra đối với những người mua ở vùng giá thấp cũng ảnh hưởng đến sự phục hồi của thị trường.
Một rủi ro cũng cần được lưu ý đến là áp lực giải chấp của các công ty chứng khoán vẫn còn khiến cho thị trường điều chỉnh. Thêm vào đó việc tăng vốn của các ngân hàng và doanh nghiệp tiếp tục ảnh hưởng đến dòng tiền đổ vào thị trường.
Chúng tôi vẫn tiếp tục duy trì quan điểm khá tích cực đối với triển vọng của thị trường trong những phiên giao dịch tới. Tuy vậy, sự phục hồi của thị trường có thể thận trọng hơn và không loại trừ khả năng giao dịch một số phiên sẽ giằng co mạnh. Việc tham gia đầu tư ngắn hạn vẫn tiềm ẩn một vài rủi ro, nhưng về trung dài hạn chúng tôi vẫn cho rằng thị trường đang khá hấp dẫn.
V. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
VN-Index – Hammer xuất hiện
Tín hiệu này cho thấy có khả năng thị trường sẽ tích lũy vào tuần sau. Việc tăng điểm 5 phiên liên tiếp với sự bứt phá rất mạnh của nhiều mã cổ phiếu đã phần nào giải tỏa được tâm lý bi quan của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, liệu rằng có nên mua vào bằng mọi giá tại thời điểm này? Chúng tôi cho rằng câu trả lời là không.
Thứ nhất, thông thường sau một đợt tăng mạnh, thị trường cần có vài phiên tích lũy để có thể tiếp tục bứt phá.
Thứ hai, như chúng tôi đã có đề cập, khối lượng gia tăng mạnh không phải là tín hiệu tốt cho một sự tăng trưởng bền vững. Ở thị trường chứng khoán Việt Nam, khi khối lượng giao dịch đột biến thì thường là các phiên đỉnh.
Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng trung hạn của thị trường và vẫn tin rằng đây vẫn có thể là thời điểm tốt để mua đối với trường phái đầu tư giá trị. Tuy nhiên, nếu là một nhà đầu tư ngắn hạn thì cơ hội mua có lẽ đã qua đi kể từ sau khi giá rời khỏi vùng 420 – 430 điểm.
Dow Jones – SMA 300 đã bị phá vỡ hoàn toàn?
Mặc dù trong các phiên giao dịch gần đây thị trường Việt Nam có những sự biến động khá ngược chiều với thị trường Mỹ, nhưng rõ ràng khó mà phủ nhận sự tác động của thị trường này đến triển vọng của VN-Index. Như chúng tôi đã có đề cập, đây là giai đoạn hết sức nhạy cảm của thị trường Mỹ.
Giá đã dao động bên dưới SMA 300 được tất cả 6 phiên. Vì vậy, khả năng giằng co và tích lũy đang ở mức khá cao. Nếu như trong các phiên còn lại trong tuần giá vẫn không thể vượt lên trên đường này thì khả năng có điều chỉnh vào tuần sau là khá lớn.
VI. THỐNG KÊ THỊ TRƯỜNG TUẦN 29/08– 01/09/2010
Hồ Bá Tình – Nguyễn Quang Minh