TVN - Giá giảm nhiều không có nghĩa là rẻ

02/10/2019 13:01
02-10-2019 13:01:21+07:00

TVN - Giá giảm nhiều không có nghĩa là rẻ

Giá cổ phiếu của Tổng Công ty Thép Việt Nam - CTCP (UPCoM: TVN) đã sụt giảm liên tục từ đầu năm 2018 đến cuối tháng 09/2019. Câu hỏi đặt ra là mức giá hiện nay đã thực sự rẻ hay chưa?

Trụ sở của TVN. Nguồn: Báo Đấu thầu

Ông lớn trong ngành thép

Năm 2018 là năm đầy khởi sắc của ngành thép khi sản lượng sản xuất đạt 24.2 triệu tấn, tăng trưởng 14.9% so với cùng kỳ năm trước. Trong 8 tháng đầu năm 2019, thị trường tương đối ổn định về giá cả và sản phẩm.

Tuy nhiên, xuất khẩu thép ra thị trường nước ngoài khó khăn hơn bởi các hàng rào phòng vệ thương mại. Ngoài ra, các tác động từ biến động giá cả nguyên liệu đầu vào, tình trạng cung vượt cầu thế giới ... đang là những thử thách lớn mà ngành này phải đối mặt.

Theo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng đến cuối năm 2019 và năm 2020 nhưng hiệu quả sản xuất kinh doanh có thể giảm.

Sự cạnh tranh trong ngành này là khá gay gắt. Với mặt hàng thép xây dựng thì HPG đang dẫn đầu về thị phần. TVN hiện đang đứng ở vị trí thứ hai trong ngành. Theo sau hai ông lớn này là bộ ba POM, Posco SS Vina và VinaKyoei. Theo giới phân tích, thị phần ngành thép đã được phân chia khá rõ nét và khó có thể thay đổi lớn trong tương lai gần ở các vị trí dẫn đầu.

Nguồn: VSA

Giá quặng sắt đã thiết lập xu hướng tăng dài hạn

Giá quặng sắt từng trải qua một đợt sụt giảm kéo dài trong suốt giai đoạn 2011-2015. Giá lao dốc từ mức 188 USD/tấn xuống còn 38 USD/tấn. Tuy nhiên, xu hướng này đã thay đổi hoàn toàn kể từ đầu năm 2016.

Sau khi tích lũy trong vùng 38-42 USD/tấn, giá quặng sắt tạo những đáy cao hơn và đỉnh cao hơn (higher low, higher high) liên tục trong những tháng tiếp theo. Đây là minh chứng rõ ràng nhất cho việc xu hướng tăng dài hạn đã quay trở lại.

Đặc biệt, cú bứt phá từ mức 70 USD/tấn lên mức 120 USD/tấn trong 6 tháng đầu năm 2019 dự kiến sẽ có ảnh hưởng tiêu cực tới biên lợi nhuận (profit margin) của các doanh nghiệp sản xuất thép nói chung và TVN nói riêng.

Mặc dù giá quặng sắt đã suy giảm trở lại nhưng giới phân tích dự kiến đà giảm này sẽ chững lại khi test trendline hỗ trợ dài hạn (tương đương vùng 70-75 USD/tấn).

Nguồn: TradingView

DER ở mức trung bình nhưng ROE khá thấp

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu (DER - Debt to Equity Ratio) của TVN tăng nhẹ trong thời gian gần đây. Mặc dù tăng nhưng tỷ lệ này vẫn duy trì dưới mức 50% và thấp hơn khá nhiều so với các cổ phiếu cùng ngành khác như CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG) hay CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HOSE: HSG)…

Tuy nhiên, ROE của TVN cũng thuộc nhóm thấp nhất trong ngành. Đây là một trong những lý do khiến cho cổ phiếu TVN kém thu hút đối với cộng đồng đầu tư.

Mặt khác, việc đầu tư vào các công ty liên doanh liên kết như Công ty TNHH Cảng Quốc tế Thị Vải, CTCP Tân Thành Mỹ, CTCP Địa ốc Thép VN-Quang Huy … cũng gây khá nhiều lo ngại khi mà đối thủ cạnh tranh chính là HPG luôn tập trung mở rộng sản xuất kinh doanh chứ không đầu tư ngoài ngành quá nhiều.

Nguồn: VietstockFinance

Định giá cổ phiếu

Do TVN đang là doanh nghiệp đứng thứ 2 trong ngành thép ở Việt Nam nên không có so sánh tương đương từ các cổ phiếu đang giao dịch trên HOSE, HNX và UPCoM (trừ HPG). Việc sử dụng các cổ phiếu nội địa làm mẫu so sánh ngang để định giá TVN sẽ không được hợp lý và toàn diện.

Người viết sử dụng thêm các doanh nghiệp cùng ngành trên thế giới có mức vốn hóa thị trường gần bằng hoặc lớn hơn TVN để làm cơ sở tính giá trị hợp lý của cổ phiếu. Để đảm bảo tính phù hợp, các doanh nghiệp được chọn chủ yếu nằm trong khu vực Châu Á.

Mức P/E, P/B và EV/EBITDA trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành lần lượt là 10.59, 0.63 và 6.62 lần. Như vậy, ta có mức định giá của TVN là 5,695 đồng.

Mặc dù TVN đã điều chỉnh gần 40% so với mức đỉnh cũ hồi tháng 01/2018 nhưng theo kết quả bên trên thì giá thị trường hiện tại của cổ phiếu này vẫn không hề rẻ so với triển vọng doanh nghiệp trong tương lai gần. Nhà đầu tư chỉ nên mua vào nếu giá rơi xuống dưới mức 5,695 đồng.

Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock

FILI





MÃ CHỨNG KHOÁN LIÊN QUAN (5)

TIN CÙNG CHUYÊN MỤC

GMD - Ngành cảng biển và vận tải biển (Kỳ 1)

Trong năm 2024, ngành cảng biển và vận tải biển được dự báo sẽ có những chuyển biến tích cực hơn. Bên cạnh đó, những động thái nới lỏng của Trung Quốc và giá dầu...

Góc nhìn đầu tư 2024: Ngành Bán lẻ ICT - Ngắn hạn xấu, dài hạn tốt

Năm 2023, nền kinh tế trong nước suy yếu và gây ảnh hưởng tiêu cực đến ngành bán lẻ ICT. Tuy ngắn hạn khá xấu, các số liệu cho thấy triển vọng dài...

Góc nhìn đầu tư 2024: Ngành đá xây dựng

Bộ Kế hoạch và Đầu tư khẳng định toàn ngành sẽ tập trung đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công, phấn đấu giải ngân vốn đầu tư công năm 2024 đạt trên 95% kế hoạch Thủ...

Góc nhìn đầu tư 2024: Ngành dầu khí

Ngành dầu khí là ngành mũi nhọn của nước ta, có vai trò cung cấp nguồn nhiên liệu quan trọng cho cả nền kinh tế. Để đảm bảo an ninh năng lượng, đây là ngành sẽ nhận...

Góc nhìn đầu tư 2024: Ngành Công nghệ thông tin - Tiềm năng lớn, cạnh tranh cao

Ngành công nghệ thông tin tạm chững lại trong năm 2023, nhưng được dự đoán sẽ lấy lại phong độ trong năm 2024. Nhờ vào các chính sách của Chính...

Góc nhìn đầu tư 2024: Ngành điện - Thúc đẩy tăng trưởng nhiệt điện khí

Ngành điện là một trong những ngành quan trọng nhất của nền kinh tế, đóng vai trò đầu tàu trong phát triển kinh tế - xã hội. Điện là nguồn năng lượng thiết yếu cho...

DPM - Cổ phiếu phòng thủ lý tưởng

Bất chấp triển vọng khá u ám của ngành phân bón, cổ phiếu của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (HOSE: DPM) vẫn là lựa chọn tốt cho các nhà đầu tư ưa...

TDM - “Vịnh tránh bão” trong thị trường đầy biến động

CTCP Nước Thủ Dầu Một (HOSE: TDM) hoạt động trong lĩnh vực khai thác, xử lý và cung cấp nước sạch. Hiện tại, TDM là một trong những doanh nghiệp cung cấp nước sạch...

DHC - Triển vọng phục hồi trong dài hạn

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là doanh nghiệp chuyên sản xuất giấy nguyên liệu để làm bao bì cũng như sản xuất bao bì carton có quy mô lớn tại Việt Nam...

PVI - Cổ phiếu dành cho nhà đầu tư ngại rủi ro

Trong bối cảnh thị trường biến động khó lường, các cổ phiếu thuộc nhóm ngành bảo hiểm, tiêu biểu là CTCP PVI (HNX: PVI), đang thu hút sự chú ý của giới...


TIN CHÍNH




ĐỌC NHIỀU NHẤT


Hotline: 0908 16 98 98