S&P giữ nguyên xếp hạng và triển vọng tín nhiệm HAG trong lần đánh giá cuối cùng

S&P giữ nguyên xếp hạng và triển vọng tín nhiệm HAG trong lần đánh giá cuối cùng

Ngày 01/10, Standard & Poor's (S&P) thông báo giữ nguyên xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp dài hạn của HAG ở mức “B-” với triển vọng “tiêu cực”. Cùng lúc, S&P duy trì xếp hạng đối với số trái phiếu không đảm bảo có độ ưu tiên cao đáo hạn năm 2016 của HAG ở mức “B-”. Và theo yêu cầu của HAG, S&P rút lại tất cả các mức xếp hạng đối với Công ty này.

Như vậy, hiện chỉ còn Fitch xếp hạng tín nhiệm HAG. Trong lần đánh giá gần đây nhất vào ngày 31/05/2012, Fitch đưa xếp hạng nhà phát hành nội tệ và ngoại tệ dài hạn hiện ở mức “B” của HAG vào diện xem xét hạ bậc.

* S&P nâng xếp hạng tín nhiệm VCB, Sacombank, TCB; giữ nguyên BIDV và Vietinbank

* S&P: Rủi ro hệ thống ngân hàng Việt Nam đã giảm

* HAG: S&P giữ nguyên xếp hạng tín nhiệm và triển vọng "tiêu cực"

Nhà phân tích tín dụng Wee Khim Loy của S&P nhận định: “Tại thời điểm rút lại các mức xếp hạng tín nhiệm, xếp hạng của CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAG) phản ánh quan điểm của chúng tôi về thanh khoản yếu, rủi ro cao liên quan đến việc thực hiện kế hoạch mở rộng mạnh mẽ và sự biến động của vòng quay tiền mặt cũng như thanh khoản yếu của Công ty. Dù vậy, cơ cấu chi phí hợp lý cho lĩnh vực bất động sản và tên tuổi uy tín của HAG tại Việt Nam đã góp phần bù đắp các yếu kém này”.

Theo tiêu chuẩn đánh giá của S&P, rủi ro trong hoạt động kinh doanh của HAG trước khi rút lại các mức xếp hạng là “dễ bị tổn thương” còn rủi ro tài chính là “sử dụng đòn bẩy cao”.

S&P cho rằng các điều kiện kinh doanh khó khăn trong 6 đến 12 tháng tới sẽ tiếp tục ảnh hưởng xấu đến kết quả kinh doanh cũng như gây sức ép lên vòng quay tiền mặt của HAG. Trong 6 tháng đầu năm 2012, lợi nhuận hoạt động của HAG giảm mạnh còn 258.3 tỷ đồng so với mức 1,706 tỷ đồng trong cả năm 2011. S&P dự báo doanh số bất động sản của HAG sẽ tiếp tục gánh chịu sức ép trong thời gian còn lại của năm 2012 do sự biến động của VNĐ, lãi suất tương đối cao và sự thận trọng của người mua bất động sản.

Theo quan điểm của S&P, doanh số bán điện từ các dự án thủy điện sẽ chỉ bù đắp được rất ít đà sụt giảm mạnh của doanh số bất động sản trong các tháng còn lại của năm 2012. Doanh thu từ việc bán căn hộ giảm còn 598 tỷ đồng trong nửa đầu năm, so với mức 1,766 tỷ đồng trong năm 2011. S&P dự báo mỏ quặng sắt của HAG cũng sẽ không đem lại vòng quay tiền mặt đáng kể cho Công ty trong 6 tháng tới.

S&P ước tính chi phí vốn năm 2012 của HAG ở vào khoảng 4.6 ngàn tỷ đồng, riêng trong 6 tháng đầu năm con số này đã là 3.6 ngàn tỷ đồng. Tổ chức này cho rằng khoản chi tiêu còn lại vào các nhà máy thủy điện, hoạt động khai khoáng và các rừng cao su là không cần thiết và có thể trì hoãn nếu thanh khoản của HAG vẫn còn yếu.

S&P đánh giá thanh khoản của HAG trước khi thu hồi lại xếp hạng tín nhiệm là “yếu” theo tiêu chí đánh giá của tổ chức này. Theo ước tính của S&P, nguồn tiền mặt của HAG trong năm 2012 sẽ thấp hơn 1x so với mức sử dụng vốn thực tế do chi phí vốn cho các rừng cao su, các nhà máy thủy điện và các dự án quặng sắt là khá cao. S&P giả định nguồn thanh khoản sẽ đến từ:

- Bảng cân đối kế toán 2.6 ngàn tỷ đồng tính đến ngày 30/06/2012

- 850 tỷ đồng trái phiếu phát hành vào tháng 8/2012

- Việc rút lại cổ phần trong các công ty thủy điện con với tổng giá trị 313 tỷ đồng.

Trong khi đó, S&P giả định vốn sẽ được sử dụng vào các mục đích sau:

- Mua lại 15 triệu USD trái phiếu trong tháng 7/2012

- Chi phí vốn đã cam kết khoảng 1 ngàn tỷ đồng, chủ yếu được phân bổ vào các hoạt động khác ngoài bất động sản.

Đánh giá về thanh khoản của S&P cũng dựa vào việc HAG sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ các ngân hàng trong việc đảo nợ đối với các khoản vay ngắn hạn và khả năng tiếp cận đến các thị trường vốn địa phương của Công ty là khá tốt. S&P giả định hơn 80% nợ ngắn hạn của HAG liên quan đến các dự án thủy điện, khai khoáng và rừng cao su – các ngành được Chính phủ khuyến khích – không giống như bất động sản. Trong khi đó, S&P không đánh giá thanh khoản dựa trên việc khởi động hai dự án Thanh Bình và Phú Hoàng Anh trong quý cuối cùng của năm 2012.

Bà Loy cho biết: “Triển vọng tiêu cực của HAG trước khi rút lại xếp hạng tín nhiệm phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng thanh khoản của Công ty vẫn còn yếu trong 12 tháng tới”.

Quan điểm của S&P dựa trên kỳ vọng rằng doanh số bán căn hộ của HAG sẽ tiếp tục khó khăn trong vòng 6-12 tháng tới. Hơn nữa, chi phí vốn đã cam kết của Công ty khá lớn. Sự cải thiện của nguồn thanh khoản nhiều khả năng dựa vào một số nguồn vốn nhất định, chẳng hạn như bán tài sản.

Tại thời điểm S&P rút lại xếp hạng, khả năng nâng xếp hạng của HAG là rất hạn chế trong 12 tháng tới do những rủi ro nêu trên.

Phước Phạm (Vietstock)

FFN