Tại sao KBC hấp dẫn Dragon Capital?

09/10/2014 17:53
09-10-2014 17:53:55+07:00

Tại sao KBC hấp dẫn Dragon Capital?

Một anh bạn tui đã đưa ra 1 câu hỏi khó trong vụ KBC phát hành trái phiếu chuyển đổi (TPCĐ) cho Dragon Capital, đó là tại sao Dragon Capital lại nhanh chóng đăng ký mua 375 tỷ TPCĐ với giá trị chuyển đổi ngay hoặc sau 1 năm với giá 15,000 đồng/cp mà không lấy 375 tỷ đó mua cổ phiếu phát hành riêng lẻ với giá có thể thấp hơn 15,000 đồng/cp (theo dự thảo phát hành cổ phiếu, KBC có thể đồng ý bán cổ với mức giá thấp hơn thư giá (khoảng 13,000 đồng/cp) nhưng lớn hơn 10,000 đồng/cp)?

Thực ra, trên bản công bố thông tin của KBC, họ chỉ nói Dragon Capital sẽ mua TPCĐ chứ không đả động đến việc Dragon Capital có mua cổ hay không, do đó không loại trừ khả năng Dragon Capital mua cả hai. Tuy nhiên, đây vẫn là câu hỏi khó, mà người trả lời thỏa đáng có lẽ chỉ là Dragon Capital.

Lưu ý: trong kế hoạch phát hành thêm trên có 3 điểm chưa rõ, do đó có thể chính là các yếu tố hấp dẫn… Dragon Capital:

- Thời gian hạn chế chuyển nhượng: 1 năm đối với trái chủ lẫn cổ chủ. Tuy nhiên nếu bạn mua TPCĐ rồi chuyển đổi ngay có thể bạn không bị điều kiện này trói buộc.

- Chống pha loãng: các trường hợp được nêu trong điều khoản này rất phù hợp với thông lệ phát hành cho mọi cổ đông hiện hữu, tức là thị giá sẽ bị điều chỉnh theo mức độ pha loãng tại ngày giao dịch không hưởng quyền (GDKHQ). Tuy nhiên, không thấy quy định về việc có điều chỉnh giá chuyển đổi cho trái chủ khi KBC phát hành cổ phiếu riêng lẻ hay không, trong khi về bản chất, phát hành riêng lẻ cũng dẫn tới pha loãng EPS nhưng HOSE không điều chỉnh giảm thị giá dẫn đến nếu KBC cho phép điều chỉnh giảm thì sẽ có lợi cho trái chủ.

- Tiết kiệm 400 tỷ đồng lãi vay: con số tiết kiệm này do KBC đưa ra, tuy nhiên chỉ thực sự đúng nếu như tất cả trái chủ đều chuyển đổi hết 1,200 tỷ đồng TPCĐ nói trên thành cổ phiếu trong vòng 1 năm đầu tiên. Nói cách khác, nếu sau 1 năm vẫn còn trái chủ nào cứng đầu thì KBC còn phải trả lãi coupon. Theo số liệu đếu quý 2/2014, tui tạm tính lãi suất vay bình quân của các khoản vay ngắn hạn lẫn dài hạn của KBC khoảng 8.5%/năm, chính vì vậy KBC chỉ tiết kiệm được lãi vay nếu lãi suất coupon thấp hơn 8.5%.

Bỏ qua tất cả những điểm còn mập mờ nói trên, điều mà tui muốn nói lúc này là với giả định Dragon Capital mua TPCĐ rùi chuyển đổi chậm nhất là 1 năm ở mức giá 15,000 đồng/cp cùng với việc KBC phát hành thành công 2,400 tỷ đồng vốn điều lệ mới, chưa kể một ít thặng dư ngay trong năm 2014 (để còn kịp trả nợ cũ), Dragon Capital sẽ kỳ vọng lợi nhuận và EPS 2015 của KBC là bao nhiêu?

KBC tuy không thuộc VN30, nhưng đang là LargeCap và có thể sẽ được đưa vào VN30 sau khi tăng vốn, do đó tui tạm lấy kỳ vọng về P/E 2015 là 15 lần. Với kỳ vọng này, EPS 2015 tại mức giá 15,000đồng/cp là 1,000 đồng/cp thì LNST dành cho cổ đông ty mẹ KBC lớn hơn 590 tỷ đồng. Nếu chỉ Dragon Capital chuyển đổi còn các trái chủ khác cứng đầu, lợi nhuận của KBC cũng phải đạt chừng 540 tỷ đồng. Căn cứ theo lịch sử làm ăn của KBC (xem thống kê bên dưới), có thể thấy mức lãi này không phải là không có, nhưng trong giai đoạn hiện nay thì cũng khá tham vọng.

Điều gì có thể giúp KBC hồi phục mức lãi khủng như xưa? Có lẽ ngoài tài ăn nói của ông Đặng Thành Tâm, các quỹ như Dragon Capital còn kỳ vọng các tập đoàn đa quốc gia, kiểu như Canon, Nippon, Gemtek, LG… cộng các vệ tinh (công nghiệp phụ trợ) tiếp tục đổ tiền xây thêm nhà máy ở các khu công nghiệp ở VN, bao gồm cả 8 khu của KBC. Cũng đáng để chờ xem!

____________________________

Đang có ý kiến rằng KBC sẽ đỡ giá càng cao trên 15 càng tốt để các quỹ bỏ tiền, tuy nhiên tui không nghĩ vậy. Lưu ý: đây là phát hành riêng lẻ, quỹ đầu tư cũng không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ mua bán theo kỳ vọng dài hơn nên quyết định của họ chắc không bị ảnh hưởng gì mấy từ cái thị giá hiện nay trên HOSE đâu!


Hoàng Thạch Lân

(Bài viết được dẫn lại từ blog với sự đồng ý của tác giả, đăng ngày 08/10/2014)







MÃ CHỨNG KHOÁN LIÊN QUAN (1)

TIN CÙNG CHUYÊN MỤC

Kinh nghiệm nào cho nhà đầu tư qua sự cố hệ thống VNDirect?

Rủi ro với VNDirect cũng có thể xảy ra đối với bất kỳ công ty chứng khoán nào trên thị trường, dù doanh nghiệp đều đầu tư bài bản vào hệ thống công nghệ thông tin...

Hội quán Chứng khoán sinh hoạt định kỳ tháng 3/2024 với chủ đề “Cơ hội đầu tư quý 2 qua góc nhìn FA và Fn”

Sau giai đoạn tăng tốt về cả thanh khoản lẫn điểm số, thị trường chứng khoán trong tháng 3 đã có những tuần rung lắc, đặc biệt  phiên 19/03, chỉ số VN-Index giảm 42...

Trăn trở của nhà đầu tư nhỏ lẻ mỗi khi mùa báo cáo tài chính đến

Kết thúc năm 2023 cũng là lúc hàng ngàn báo cáo tài chính của các công ty niêm yết công bố với nhiều thông tin tích cực lẫn tiêu cực. Là một nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc...

Từ vụ 'đánh bạc' cổ phiếu họ FLC, rút bài học về nguyên tắc đầu tư

Qua vụ việc thao túng thị trường chứng khoán của ông Trịnh Văn Quyết – cựu Chủ tịch tập đoàn FLC, một bài học lần nữa được nhắc lại, đó là nguyên tắc đầu tư và...

Warren Buffett: Kỷ nguyên tăng trưởng ấn tượng của Berkshire Hathaway đã qua

Huyền thoại Warren Buffett cảnh báo rằng đế chế đa ngành 905 tỷ USD của ông “gần như không có khả năng tăng trưởng ấn tượng” trong vài năm tới. Điều này đặt ra...

Warren Buffett ca ngợi Charlie Munger là kiến trúc sư của Berkshire Hathaway

Warren Buffett vừa chia sẻ sự kính trọng với huyền thoại Charlie Munger quá cố trong lá thư gửi cổ đông, ca ngợi Charlie Munger là kiến trúc sư của Berkshire...

Luận Cổ Nhơn, đàm chứng khoán

Đầu xuân Giáp Thìn 2024, tôi được một người đồng nghiệp giới thiệu trò chơi dân gian ở quê anh - Cổ Nhơn.

Bài học đắt giá nhất từ những nhà đầu tư hàng đầu thế giới

Không ai có thể đưa ra được những quyết định đầu tư đúng đắn mà không trả qua những sai lầm. Từ đó, họ rút ra bài học kinh nghiệm sâu sắc và tự điều chỉnh lại chiến...

Đầu tư hệ… ‘tâm linh’

Các thuật ngữ như “phong thủy”, “ngũ hành” hay “bát quái”… không còn xa lạ với cộng đồng nhà đầu tư chứng khoán…

Quyết định của một trader: Chọn con tim hay nghe lý trí?

Thị trường chứng khoán không chỉ là nơi các nhà đầu tư, trader muốn kiếm tiền mà cũng là nơi chứa nhiều cảm xúc thăng trầm, có cả hỉ nộ ái ố. Tuy nhiên, để có thể...


TIN CHÍNH




ĐỌC NHIỀU NHẤT


Hotline: 0908 16 98 98