PAC: Triển vọng khả quan từ xu hướng tích cực của thị trường ôtô và giá nguyên liệu giảm

21/09/2015 11:06

21-09-2015 11:06:00+07:00

Sự tăng trưởng tích cực của thị trường ôtô sẽ là động lực quan trọng giúp cho triển vọng kinh doanh của PAC khả quan hơn ở cả mảng OEM và thay thế, đặc biệt là khi PAC đang có nhiều khách hàng lớn trong lĩnh vực ôtô.

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng tích cực trong 6T/2015. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam (HOSE: PAC) trong 6T/2015 đạt 1,092 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ lợi nhuận biên có sự cải thiện nhẹ khi tăng từ 18.2% trong 6T/2014 lên mức 18.63% đã góp phần giúp lợi nhuận gộp 6T/2015 của PAC tăng mạnh 26.2% so với cùng kỳ năm trước và đạt 218 tỷ đồng.

Các chi phí tài chính, quản lý doanh nghiệp và chi phí bán hàng đều tăng so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, mức tăng so với tốc độ tăng của doanh thu không quá mạnh đã giúp cho lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 61.7 tỷ đồng, tăng mạnh 42.6% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhờ đó, PAC ghi nhận mức lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 47.3 tỷ đồng, tăng trưởng 40.8% so với cùng kỳ năm trước.

Sẽ tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng giảm của giá Chì và Kẽm. Chì và Kẽm là 2 nguyên liệu chính của PAC, với chi phí nguyên vật liệu hiện chiếm khoảng 70% tổng các loại chi phí. Giá Chì và Kẽm tiếp tục xu hướng giảm trong nửa đầu năm 2015 đã tạo điện kiện để PAC giảm giá vốn. Đáng chú ý, giá hai loại nguyên liệu này vẫn tiếp tục duy trì xu hướng giảm trong những tháng gần đây.

Diễn biến giá Chì

(Nguồn: Tradingeconomics)

Diễn biến giá Kẽm

(Nguồn: Tradingeconomics)

Áp lực cạnh tranh giữ ở mức cao. Áp lực cạnh tranh trong ngành tiếp tục đứng ở mức cao khiến cho PAC phải tăng chiến khấu thương mại cũng như chi phí bán hàng trong 6T/2015. Cụ thể, trong quý 2 PAC đã chiết khấu thương mại 29 tỷ đồng, chi phí bán hàng trong 6T/2015 cũng tăng gần 21% so với cùng kỳ năm trước.

Triển vọng kinh doanh tích cực nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của lượng xe ôtô tiêu thụ. Lượng tiêu thụ xe ôtô đã có sự tăng trưởng vượt bậc trong năm 2014 và 2015. Điều này giúp cho triển vọng kinh doanh của PAC khả quan hơn ở cả mảng cung cấp cho các hãng lắp ráp xe trong nước, cũng như ở mảng thay thế.

Hiện Thaco Trường Hải và Ford là hai khách hàng lớn quan trọng của PAC ở mảng OEM (lắp ráp vào xe của các hãng này). Trong đó, Thaco Trường Hải đang dẫn đầu lượng tiêu thụ xe của Hiệp hội các nhà sản xuất ôtô Việt Nam (VAMA) chiếm 38.1% trong 8T/2015, trong khi Ford Việt Nam chiếm 9.3%; và bên cạnh đó còn có Mercedes Benz, Mazda, Hyundai, TMT, VEAM, Suzuki…

Chi phí tài chính có thể sẽ gia tăng trong thời gian tới. Tính đến cuối tháng 06/2015, tổng nợ phải trả của PAC là 783 tỷ đồng chiến 60% nguồn vốn, trong đó chủ yếu là Nợ ngắn hạn nên áp lực thanh toán ngắn hạn của PAC khá cao. Hiện các chỉ số thanh toán hiện hành, thanh toán nhanh chỉ ở mức 1.17 lần và 0.62 lần.

Nợ vay của PAC cũng tập trung chủ yếu ở Nợ vay ngắn hạn với 454.5 tỷ đồng, chủ yếu là vay bằng đồng USD. Với việc điều chỉnh tỷ giá trong thời gian gần đây thì nhiều khả năng chi phí về tỷ giá của PAC sẽ tăng lên đáng kể trong quý 3/2015. Cũng cần để ý, việc Fed dự kiến tăng lãi suất trong thời gian tới cũng có thể ảnh hưởng lên chi phí lãi vay của PAC. Hiện lãi vay của PAC đang dao động ở mức 1.4%-1.8%.

Kế hoạch năm 2015. PAC đặt chỉ tiêu doanh thu năm 2015 ở mức 2,100 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ở mức 100 tỷ đồng, cổ tức thấp nhất 15%. Như vậy, kết thúc 6T/2015, PAC đã hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu và 62.8% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.

Kết luận. Sự tăng trưởng tích cực của thị trường ôtô sẽ là động lực quan trọng giúp cho triển vọng kinh doanh của PAC khả quan hơn ở cả mảng OEM và thay thế, đặc biệt là khi PAC đang có nhiều khách hàng lớn trong lĩnh vực ôtô. Bên cạnh đó, việc giá Chì và Kẽm liên tục sụt giảm cũng là yếu tố tích cực giúp triển vọng lợi nhuận của PAC có cơ hội tiếp tục cải thiện.

Hiện PAC đang giao dịch ở mức giá 26,800 đồng/cp (16/09), với mức P/E 8.32 lần và P/B 1.60 lần, khối lượng khớp lệnh trung bình 52 phiên đạt 73,900 đơn vị.

Chỉ tiêu tài chính của PAC qua các quý